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            新增信貸擴張受困需求 降息降準預期慣性回潮

            来源:     添加时间:2020-06-21

            據《21世紀經濟報道》,12月11日上午,中央經濟工作會議接近尾聲,一則來自路透的消息卻橫空出世,賺盡眼球。傳言稱,央行正在放松合意貸款和存貸比的執行力度,以鼓勵銀行加快貸款投放,而全年新增信貸將控制在10萬億元人民幣以內。

            對此,某國有大行地方支行行長告訴21世紀經濟報道記者衛生,目前還沒有收到相關信貸政策調整或者加大放貸力度的消息,目前銀行存貸比距離75%的限制還有一段距離,並非是銀行不放貸,而是有效信貸需求不足。貸款審批還是有難度,特別是產能過剩行業,經濟增長放緩、不確定性增加瞭銀行對信貸質量的擔憂,“惜貸”情緒較濃。

            而民生證券研究院執行院長管清友認為,在經濟下行和通縮壓力下,出於金融風險防范的考慮,貨幣仍會寬松。

            當日晚間,中央經濟工作會議給出瞭答案,明年的“貨幣政策要更加註重松緊適度”。

            衛生

            顯然,這一表述較大區別於2013年年底會議的“要保持貨幣信貸及社會融資規衛生模合理增長,改善和優化融資結構和信貸結構,提高直接融資比重,推進利率市場化和人民幣匯率形成機制改革,增強金融運行效率和服務實體經濟能力”。

            細節的變化透露著新的信號。

            信貸需求難題

            對於路透等外媒的上述傳言,貨幣當局並未予以回應。

            但這種沉默,卻仍被市場理解為放松銀根、鼓勵商業銀行放貸的重要信號。

            申銀萬國證券李慧勇認為消息基本靠譜,一方面經濟疲弱,四季度發改委新批瞭一些項目需要資金進行配套;另一方面,部分銀行信貸額度已用完,需要增加。

            那麼,衛生10萬億究竟意味著什麼?衛生

            根據央行公佈的數據,今年前10個月,人民幣貸款增加8.23萬億元,如果以10萬億為目標,11月和12月的新增信貸平均將達到9000億衛生,這將大幅超越歷史均值水平,2010-2013年11月和12月新增信貸平均為5700億和5100億,規模食品相差約1倍的水平。

            國信證券指出,總之,央行鼓勵商業銀行多放貸、早放貸、放一般貸款是事實,給瞭商業銀行更多放貸空間也是事實。但是,要把這10萬億的傳言理解成今年新增信貸的下限,以為往年1月才會出現的信貸盛宴開始提前瞭就有點牽強瞭。

            背後的邏輯是,要達到10萬億規模也並非易事。

            國信證券進一步指出,信貸不是想放就能立馬食品放出去的,沒有理由認為短短一月之後,信貸需求即有大幅反彈。再者,商業銀行給地方城投平臺貸款的渠道已經或即將受阻,這部分錢怎麼配套地方的基建項目還是個問題。

            管清友預計,估計今年新增信貸應該很難超過9.5萬億。如果央行在行政上強制銀行放貸,最後銀行也隻能依靠票據“沖量”。

            也就是說,制約信貸規模的因素並非信貸供給。

            國信證券指出,現在信貸供給端不是主要矛盾,實體經濟融資需求疲弱才是主要矛盾,這從今年10月份票據融資仍在“沖量”中即可看出,往年10月隨著年度信貸額度即將用盡,票據融資往往是縮量甚至轉負的。

            很顯然,真正制約銀行信貸投放的是實體經濟下行和銀行對信貸資產質量擔憂。

            背後的邏輯亦好理解。

            首先,地方政府信用饑渴被抑制,領導班子的債務考核壓力增加開始謹慎借債。其次,房地產庫存高企,存量住房供給過剩開始抑制開發商開工意願。最後,經濟增長中出現積極變化,第三產業占比上升,而經濟轉型賴以維持的第三產業並非資金密集型,所以信貸數量出現滑落是必然。但第三產業尚不能完全接力過去的傳統引擎,經濟轉型過程中的不確定性也必然增加瞭銀行對信貸資產質量的擔憂,開始謹慎放貸。

            不過,在這樣的背景下,貨幣的寬松成為共識,降息降準的預期也再度升溫。

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