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        2. 百萬億國資改革緊鑼密鼓 估值窪地破凈仍存

          来源:     添加时间:2020-06-21

          沿著混合所有制改革和國有資本監管方式改革這兩條主線,各地的國企改革正在省級和市縣級國企層面全面加速。

          11月26日上午,江蘇省國資委王正宇副主任到正在進行全面深化改革的江蘇匯鴻國際集團(下稱匯鴻集團)調研指導工作;11月27日下午,安徽省國資委副主任高偉在合肥給參加“省屬企業深化國有企業改革專題研討班”的學員指導工作,這些僅僅是中共十八屆三中全會以來國企改革的一個縮影。

          在一位機構投資者看來,這次國企改革的制度紅利對股市的影響不亞於當年的股權分置改革,“國企改革的背後,是進一步市場化。如果你相信市場化能夠帶來企業盈利的系統性提升,就可以持續參與,從改革到釋放紅利,這絕對不是一天兩天的行情,至少是一年兩年的行情。”

          21世紀經濟報道記者瞭解到,在江蘇,匯鴻股份(600981.SH)與控股股東匯鴻集團的重大資產重組暨整體上市已經被稱為“全省全面深化國有企業改革試點”;在安徽,江淮汽車(600418.SH)的整體上市被樹立為“安徽省國企改革的先行者”。

          在上述機構投資者看來,發展混合所有制以及“股權激勵”的背後,是管理層希望上市公司業績可以顯著提升。“到最後,還是體現在經營效率上,而這種經營效率是支撐股價的一個重要因素。”

          國企改革的投資邏輯食品

          2013年,全國國有企業資產總額104.1萬億;地方國企占據國有企業資產的53%,利潤占比卻僅為27%,盈利能力有待提高。

          因此,十八屆三中全會決議發佈以後,從2013年12月開始,我國各地掀起新一輪的國企改革熱潮,各地方政府陸續根據自身的情況,著手推進國有企業改革。

          平安證券首席經濟學傢鐘偉的觀點認為,地方國企改革顯然將成為2015年資本市場關註的熱點,“傳統產業在引入戰略投資者、股權激勵、資產重組領域有看點;國有資產進行平臺化、資本化運作,同時著力推進新興產業加速發展,推動企業上市發展;公共服務類企業重組做強,以提供更優質的服務。資本市場的機會在於資產的定價、資產整合和引入戰略投資的新預期。”

          21世紀經濟報道記者從江蘇國資委方面瞭解到,地方國企改革分為三個階段:第一階段公佈改革意見確定改革方向;第二階段發佈改革實施細節,公佈改革試點企業名單;第三階食品段衛生試點企業落實方案,改革在多數企業鋪開。

          截止到2014年11月底,已經有上海、廣東、安徽、江蘇、河北等23個省市丁香五月婷婷綜合繳情公佈瞭地方國企改革方案,也推升日本一本大道高清電影出一波強勢的“國企改革概念股”的上漲。

          上海一位基金經理告訴21世紀經濟報道記者,英國在1970年代末80年代初推行改革,特別是國企改革,推升瞭股票估值,“英國對大部分國企進行的民營化改革起到瞭良好的效果,國企改革激發瞭經濟的活力,使英國逐步走出瞭經濟滯脹的困境。如果我國本輪改革能夠實質性推進,其釋放的制度紅利有望有效提升股市的中長期估值水平。”

          那麼,這些“國企改革概念股&rdqu安全o;的投資邏輯在哪裡呢?

          WIND數據顯示,從央企和地方衛生國企上市公司的市值分佈來看,央企主要集中在上遊能源(石油天然氣、煤炭) 、金融(銀行、人壽保險) 、物流運輸(航空、海運) 、公用事業(電力) 、電信、國防等關系國傢安全和國民經濟命脈的重要行業,並在這些領域中實現著較高的壟斷權。而地方國企則紮堆在金融 (銀行、證券、多元化保險) 、物流運輸(運輸、交通基礎設施) 、公用事業(燃氣、水務)、飲料、食品媒體、汽車等重要行業中偏下遊和消費,以及競爭性較高的子行業。

          “經過過去幾年行情的劇烈分化,國企集中的周期性行業以及大市值股票的表現持續落後於整體,食品已經處於估值較低的位置,不少已經處於股價低於凈資產的狀態。”上述基金經理認為在經濟企穩、股價處於底部的背景下,改革成為這些國企股提升估值的新變量,這是一種投資國企改革股的邏輯。

          平安證券策略分析師房雷認為國企低估值資產的重估之風可能來臨:一是相較於成長股,國資股的估值窪地與資金配置窪地,這對於增量資金而言可能更具備吸引力;二是相較於土地、財稅等改革,明年國企改革的推進相對可能更深入,更受資本市場關註;三是國資並購重組與轉型將推動市場風格變換,國資證券化比例將提升,低估值藍籌相對受益;四是基本面的負面沖擊可能在減弱。

          不可否認,混合所有制的引入將為國企註入新的活力,提升企業的運營效率,增強企業的競爭意識,對企業的綜合實力提升將起到積極的作用。

          興業衛生證券策略團隊認為,央企與地方國企改革應該采用不同的投資思路。央企改革帶來的投資機會關鍵在於激勵機制改變和反腐帶來的效率提升。“而地方國企改革的重點在於優化產業佈局,將資本集中到優勢產業、從不具有優勢的行業中退出,有利於提升效率、盤活存量資產、推動經濟轉型。未來幾年,地方國企的資本運作、並購重組將非常頻繁,從而給相關上市公司帶來投資機會。”

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